Os Maiar, para interagirem com o Mundo, usavam "corpos" que, na verdade eram apenas representações físicas dos seus espíritos. Não eram corpos de verdade, feitos da matéria de que o Mundo é feito.
Isso eram os tais fánar. Os "corpos angelicais".
Sauron, tinha um fána. Ou seja: um desses "corpos". Mas não estava verdadeiramente encarnado. Não era um corpo mortal.
Esses tais de fánar eram simplesmente formas assumidas pelos Maiar. E cada Maia podia escolher livremente como queria em cada momento fazer-se apresentar no Mundo.
Sauron, porém, dispersou muito do seu poder espiritual na confecção do Um Anel. Por isso, perdeu a capacidade de alterar o próprio fána, depois da Queda de Númenor.
Seu corpo era o de um lorde negro, terrível e magestoso. E depois que Isildur cortou-lhe o Anel da mão, passou a ter apenas nove dedos.
Essa coisa de Olho de Sauron é uma metáfora.
Mas, tentando ajudar a responder a pergunda do tópico... Aquele olhão não poderia ser a forma do espírito, porque o espírito dos Maiar não tinha forma definida. Quando eles queriam assumir uma forma para poderem interagir, usavam fánar.