Bilbo chegaria a Valfenda, provavelmente com Gandalf em seus calcanhares. O mago falaria com Elrond e os dois fariam com que Bilbo lhes mostrasse o Um. Isso provavelmente despertaria as suspeitas do elfo, que poderia :
1: Saber que se tratava do Anel de Sauron e planejar sua destruição imediata. Nesse caso, enviá-lo-ia para as Fendas da Perdição com seus elfos mais valorosos;
2: Não reconhecer o anel como o Um, posto que o conhecimento acerca dos anéis estava perdido há muito. Então empreender uma pesquisa sobre o objeto até descobrir sua verdadeira natureza.
(Pessoalmente, acho isso mais provável pois se Elrond fosse capaz de reconhecer o Um, Gandalf não teria passado 17 anos pesquisando o maldito.)
3: Ser tomado pela ganância, matar Bilbo e tomar o anel para si, estabelecendo-se como o novo senhor do escuro e acabando com tudo o que seu povo fizera até ali.